Structure capitalistique : guide complet sur Excel

La structure capitalistique d’une entreprise est un élément fondamental de sa stratégie financière. Elle désigne la manière dont l’entreprise finance ses actifs, généralement par un mélange de capitaux propres et de dettes.

Bien comprendre cette répartition permet aux entreprises de gérer au mieux leur coût du capital, de maximiser la rentabilité des capitaux propres et d’optimiser leur valorisation.

L’objectif de cet article est de guider les lecteurs à travers la construction d’un modèle de structure capitalistique dans Excel, pour analyser et ajuster les décisions de financement.

Chapitre 1 : Les Fondements de la Structure Capitalistique

Les composantes de base : Capitaux propres vs dette

La structure capitalistique repose principalement sur deux sources de financement, chacune ayant ses propres caractéristiques :

1. Les capitaux propres : Ce sont les fonds apportés par les actionnaires ou générés par les activités de l’entreprise. Bien qu’ils n’engendrent pas de coûts fixes sous forme d’intérêts, ils requièrent des rendements élevés pour compenser les risques supportés par les actionnaires.
   • Avantages : Absence d’obligations de remboursement, stabilité financière en période de crise.
   • Inconvénients : Dilution du contrôle pour les actionnaires, coût des capitaux propres souvent plus élevé que celui de la dette.
2. La dette : Elle inclut tous les financements externes sous forme de crédits, d’obligations ou de prêts bancaires. Bien que la dette doive être remboursée avec des intérêts, elle est moins coûteuse en raison de la déductibilité fiscale des intérêts.
   • Avantages : Le coût de la dette est souvent inférieur à celui des capitaux propres grâce aux économies fiscales.
   • Inconvénients : La dette augmente le risque financier en période de faibles revenus, car elle doit être remboursée.

Ratio dette / capitaux propres

Le ratio dette / capitaux propres est un indicateur clé qui aide à évaluer le niveau de risque financier d’une entreprise.

Ce ratio reflète la part de la dette dans le financement total, donnant ainsi une idée de la solidité ou de la fragilité financière de l’entreprise.

Plus le ratio est élevé, plus l’entreprise dépend de la dette, augmentant ainsi son risque.

Chapitre 2 : Le Coût du Capital et son Impact

Les coûts respectifs : coût des capitaux propres et coût de la dette

Pour chaque composante de la structure capitalistique, il existe un coût associé, qui correspond au « prix » que l’entreprise paie pour utiliser ce type de financement. Comprendre et calculer ces coûts est essentiel pour analyser la rentabilité des décisions de financement.

• Coût des capitaux propres : Ce coût représente le rendement minimum attendu par les actionnaires en échange de leur investissement. Il peut être estimé via un modèle appelé CAPM (Modèle d’Évaluation des Actifs Financiers). La formule est la suivante :
  Taux sans risque + Bêta * (Rendement du marché – Taux sans risque)
  • Explications des termes :
    • Taux sans risque : C’est le rendement d’un placement sûr, comme les obligations d’État. Par exemple, utilisez 0,02 pour 2 %.
    • Bêta : Ce coefficient mesure la volatilité (ou le risque) de l’entreprise par rapport au marché. Par exemple, 1,2 signifie que l’action est 20 % plus volatile que le marché boursier (CAC40 par exemple)
    • Rendement du marché : C’est le rendement moyen attendu du marché boursier, par exemple 0,08 pour 8 %.

Imaginons que les valeurs suivantes soient appliquées :

• Taux sans risque : 2 %, soit 0,02
• Bêta : 1,2
• Rendement du marché : 8 %, soit 0,08

En remplaçant ces valeurs dans la formule, on obtient :
= 0,02 + 1,2 * (0,08 – 0,02)
= 0,02 + 1,2 * 0,06
= 0,02 + 0,072
= 0,092, soit 9,2 % (c’est donc le coût pour lever des fonds propres)

• Coût de la dette après impôt : Il s’agit du taux d’intérêt moyen que l’entreprise paie pour ses emprunts, ajusté pour tenir compte des avantages fiscaux. La formule est la suivante :
  Taux d’intérêt * (1 – Taux d’imposition)
  • Explications des termes :
    • Taux d’intérêt : Taux d’intérêt moyen de la dette (exemple : 0,05 pour 5 %).
    • Taux d’imposition : Le pourcentage d’impôt appliqué aux revenus de l’entreprise (exemple : 0,30 pour 30 %).

Supposons les valeurs suivantes :

• Taux d’intérêt : 5 %, soit 0,05
• Taux d’imposition : 30 %, soit 0,30

En appliquant ces valeurs dans la formule, on obtient :
= 0,05 * (1 – 0,30)
= 0,05 * 0,70
= 0,035, soit 3,5 %

Ainsi, le coût de la dette après impôts est de 3,5 %. Cela signifie que l’entreprise paie effectivement 3,5 % pour ses emprunts après prise en compte de l’avantage fiscal.

Le Coût Moyen Pondéré du Capital (WACC)

Le WACC représente le coût moyen pondéré de l’ensemble des sources de financement. Il prend en compte la proportion de la dette et des capitaux propres et pondère leur coût respectif.

Voici la formule du WACC :

= (Capitaux propres / Valeur totale) * Coût des capitaux propres + (Dette / Valeur totale) * Coût de la dette * (1 – Taux d’imposition)

1. • Capitaux propres : montant des capitaux propres
   • Valeur totale : somme de la dette et des capitaux propres
   • Coût des capitaux propres : coût calculé avec la formule CAPM
   • Coût de la dette : coût de la dette après impôt
   • Taux d’imposition : taux d’imposition applicable (exemple : 0,30 pour 30 %)
2. Interprétation : Le WACC obtenu est le taux de rentabilité minimal que l’entreprise doit atteindre pour satisfaire ses investisseurs et créanciers.

Pour simplifier votre compréhension du WACC, sur Excel voici une video extraite de notre formation en modélisation financière qui vous montre comment le calculer facilement.

Chapitre 3 : Équilibrer la Structure Capitalistique pour Minimiser le WACC

Minimiser le WACC (coût moyen pondéré du capital) est crucial pour maximiser la valeur de l’entreprise. Un WACC plus faible réduit le coût de financement global, ce qui libère des ressources pour d’autres investissements stratégiques.

Voici plusieurs techniques avancées d’ingénierie financière qui permettent d’optimiser la structure capitalistique et de réduire le WACC.

1. Utilisation de la Dette à Long Terme vs Dette à Court Terme

Les entreprises peuvent utiliser une combinaison de dettes à long terme et à court terme pour ajuster leur coût de financement et leur flexibilité.

• Dette à long terme : Elle offre une stabilité à l’entreprise car elle évite les besoins fréquents de refinancement. Toutefois, elle est souvent plus coûteuse que la dette à court terme.
• Dette à court terme : Elle est généralement moins coûteuse mais expose l’entreprise au risque de refinancement.

En équilibrant la dette à long et à court terme, une entreprise peut réduire son coût de financement global tout en conservant une certaine flexibilité.

2. Utilisation de la Dette Subordonnée

La dette subordonnée se situe entre les capitaux propres et la dette classique dans la hiérarchie des créances.

Elle est plus coûteuse que la dette classique car elle est remboursée après les créanciers prioritaires en cas de liquidation. Toutefois, elle reste moins coûteuse que les capitaux propres.

En intégrant une certaine proportion de dette subordonnée, l’entreprise peut réduire son WACC sans accroître significativement son risque global.

3. Financement par les Obligations Convertibles

Les obligations convertibles sont un instrument hybride qui permet aux détenteurs de convertir leurs obligations en actions de l’entreprise sous certaines conditions.

Ce type d’obligation a souvent un taux d’intérêt plus bas car il inclut l’option de conversion, qui représente une opportunité pour l’investisseur.

Pour l’entreprise, les obligations convertibles permettent de bénéficier de coûts de financement réduits à court terme, avec la possibilité d’accroître les capitaux propres si elles sont converties en actions, réduisant ainsi le WACC.

4. Optimisation de la Trésorerie pour Réduire le Besoin en Fonds de Roulement (BFR)

Une gestion optimisée de la trésorerie permet de réduire le besoin en fonds de roulement (BFR), diminuant ainsi la nécessité de recourir au financement externe.

En raccourcissant le délai de recouvrement des créances clients ou en négociant des délais de paiement plus longs avec les fournisseurs, l’entreprise peut autofinancer une partie de ses opérations, ce qui diminue son besoin en dettes court terme.

Cette réduction des dettes entraîne une baisse du WACC.

5. Structuration des Capitaux Propres avec Actions Préférentielles

Les actions préférentielles sont une catégorie d’actions qui versent un dividende fixe aux investisseurs.

Bien qu’elles appartiennent aux capitaux propres, elles fonctionnent un peu comme des dettes en raison de ce dividende fixe.

Les actions préférentielles peuvent être moins coûteuses que les actions ordinaires, car elles ne donnent pas accès aux bénéfices supplémentaires.

Intégrer des actions préférentielles dans la structure capitalistique permet de financer l’entreprise avec un coût intermédiaire entre celui de la dette et celui des actions ordinaires, ce qui aide à réduire le WACC.

Conclusion

La structure capitalistique est un levier stratégique pour optimiser la rentabilité et la valorisation d’une entreprise. En utilisant un modèle Excel, vous pouvez analyser votre financement actuel et envisager des ajustements pour maximiser votre potentiel.

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À propos de Salah BELLAKHDAR :

Salah BELLAKHDAR est le directeur de l’IFE.

Accrédité par l’Autorité Française des Marchés Financiers (AMF), Salah bénéficie d’une solide expérience sur les marchés financiers, notamment dans les domaines des fusions et acquisitions ainsi que des levées de capitaux, avec plus de 50 millions d’euros de fonds levés à son actif.

À travers ses formations, Salah a formé plus de 1000 passionnés de finance d’entreprise en modélisation financière sur Excel.

Sa mission quotidienne est de démocratiser la modélisation financière auprès du plus grand nombre pour qu’ils puissent propulser leur carrière en finance.

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